Co je to zbavený výnos?
Stripped yield je míra nezajištěného, nezávislého výnosu dluhopisu nebo warrantu po odstranění všech měnových pobídek a rysů. Stripped yields měří výnos pouze dluhové části dluhopisu nebo warrantu, a tak odstraňuje dopad jakýchkoli vložených opcí, konverzních práv nebo naběhlých úroků.
Klíčové způsoby
Pochopení odstraněného výnosu
Odstraněním dodatečných úrokových rysů mohou investoři stanovit smysluplné srovnání mezi konvertibilními a nesměnitelnými cennými papíry a dluhovými nástroji. Odstraněním vestavěných úrokových rysů a jistinových záruk, které jsou obsaženy ve starých dluhopisech Brady, mohou investoři například vyhodnotit suverénní riziko spojené s dluhopisy, pokud by došlo k selhání na straně emitujícího státu. Vyhodnocení zbaveného výnosu je také užitečné při hodnocení mnoha dnešních dluhových cenných papírů, které mají vestavěné kupní opce, „stupňovité“ (zvyšující se) kupóny a podobně.
Odstraněný výnos se vypočte tak, že se odstraní kolaterální složka dluhopisu. Pro výpočet odstřiženého výnosu se nejprve ocení hlavní složka dluhopisu z hlediska hodnoty amerického nulového kuponu s podobnou splatností. To se provede diskontováním hodnoty kolaterálních peněžních toků kurzem státní pokladny USA. Tato cena se odečte od ceny Bradyho dluhopisu, čímž se získá cena suverénních peněžních toků, a nakonec se pro výpočet výnosu použije odvozená cena.
Brady Bonds a Sovereign Yield
Bradyho dluhopisy jsou státní dluhové cenné papíry, denominované v amerických dolarech (USD), emitované rozvojovými zeměmi a kryté dluhopisy amerického ministerstva financí. Zde je stripovaný výnos implikovaný státní výnos dluhopisu, nebo teoretický výnos jeho nezajištěné části. Stručně řečeno, stripovaný výnos je YTM z peněžních toků státního rizika. Pololetní kupónové platby z Bradyho dluhopisů jsou zajištěny cennými papíry peněžního trhu, zatímco splátky jistiny splatné ke dni splatnosti dluhopisu jsou zajištěny dluhopisy amerického ministerstva financí s nulovým kupónem.
Odstraněný výnos a preferované akcie
Investoři, kteří nakupují přednostní akcie, tyto akcie často nakupují s implikovanou naběhlou dividendou, a proto je pro pochopení skutečné hodnoty přednostní akcie často vhodnější stripovaný výnos. Počet dnů úroku z přednostních akcií ode dne výplaty poslední dividendy do dne nákupu akcií představuje naběhlou dividendu.
Například předpokládejme, že se preferovaná akcie obchoduje za 40 dolarů a vyplácí 5% dividendu. Výše dividendy v dolarech je tedy 5% x 40 dolarů = 2 dolary na akcii za rok. Investor nakupuje akcie v době, kdy poslední výplata dividendy proběhla 90 dní předtím. Naběhlou dividendu lze vypočítat jako 2/365 dolarů x 90 dolarů = 0,49 dolaru.
Odstraněný výnos je roční dolarová dividenda preferované akcie dělená její odstřiženou cenou. Pokračujeme-li v našem příkladu, $2/$39.51 = 5.06% je tedy odstřižený výnos.