Co je tradiční teorie kapitálové struktury?
Tradiční teorie kapitálové struktury uvádí, že pokud jsou vážené průměrné náklady kapitálu (WACC) minimalizovány a tržní hodnota aktiv je maximalizována, existuje optimální struktura kapitálu. Toho je dosaženo využitím kombinace vlastního i dluhového kapitálu. K tomuto bodu dochází, pokud jsou vyrovnány mezní náklady dluhu a mezní náklady vlastního kapitálu a jakákoli jiná kombinace dluhového a akciového financování, kde tyto dvě kombinace nejsou vyrovnány, umožňuje příležitost zvýšit hodnotu firmy zvýšením nebo snížením pákového efektu firmy.
Klíčové způsoby
Pochopení tradiční teorie kapitálové struktury
Tradiční teorie kapitálové struktury říká, že hodnota firmy vzroste na určitou úroveň dluhového kapitálu, poté má tendenci zůstat konstantní a nakonec začne klesat, pokud se příliš zadlužuje. K tomuto poklesu hodnoty po bodu zlomu dluhu dochází v důsledku nadměrného zadlužení. Na druhou stranu, společnost s nulovým pákovým efektem bude mít WACC rovnající se jejím nákladům na financování vlastního kapitálu a může snížit svou WACC sečtením dluhu až do bodu, kdy se mezní náklady dluhu rovnají mezním nákladům na financování vlastního kapitálu. Firma v podstatě čelí kompromisu mezi hodnotou zvýšeného pákového efektu a zvyšujícími se náklady dluhu, jak rostou výpůjční náklady, aby vyrovnaly zvýšenou hodnotu. Po překročení tohoto bodu způsobí jakýkoli další dluh tržní hodnotu a zvýší náklady na kapitál. Spojení vlastního kapitálu a dluhového financování může vést k optimální kapitálové struktuře firmy.
Tradiční teorie kapitálové struktury nám říká, že bohatství nevzniká jen investicemi do aktiv, která přinášejí kladnou návratnost investic; nákup těchto aktiv s optimální kombinací vlastního kapitálu a dluhu je stejně důležitý. Při použití této teorie funguje několik předpokladů, které dohromady znamenají, že náklady kapitálu závisí na míře pákového efektu. Například pro firmu je k dispozici pouze dluhové a kapitálové financování, firma vyplácí veškerý svůj zisk jako dividendu, celková aktiva a výnosy firmy jsou fixní a nemění se, financování firmy je fixní a nemění se, investoři se chovají racionálně a neexistují daně. Na základě tohoto výčtu předpokladů je pravděpodobně snadné pochopit, proč existuje několik kritiků.
Tradiční teorie může být v kontrastu s Modiglianiho a Millerovou (MM) teorií, která tvrdí, že pokud jsou finanční trhy efektivní, pak dluhové a kapitálové financování bude v podstatě zaměnitelné a že jiné síly budou naznačovat optimální kapitálovou strukturu firmy, jako jsou sazby daně z příjmu právnických osob a daňová odpočitatelnost úrokových plateb.