Co bylo dlouhodobé řízení kapitálu (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) byl velký hedgeový fond, vedený ekonomy oceněnými Nobelovou cenou a renomovanými obchodníky z Wall Street, který v roce 1998 vybuchl a donutil americkou vládu zasáhnout, aby zabránila kolapsu finančních trhů.
Klíčové způsoby
Pochopení dlouhodobého řízení kapitálu (LTCM)
LTCM byl v letech 1994-1998 divoce úspěšný, když přilákal více než miliardu dolarů investorského kapitálu s příslibem arbitrážní strategie, která by mohla využít dočasných změn v chování trhu a teoreticky snížit úroveň rizika na nulu.
Nicméně vysoce pákové obchodní strategie LTCM selhaly a utrpěla monumentální ztráty. Ozvěny byly cítit napříč finančním prostředím a v roce 1998 málem zhroutily globální finanční systém. Nakonec musela zasáhnout americká vláda a zařídit záchranu LTCM konsorciem bank na Wall Street, aby se zabránilo systémové nákaze.
Obchodní model LTCM
LTCM začínal s počátečními aktivy v hodnotě něco málo přes miliardu dolarů a zaměřoval se na obchodování s dluhopisy. Obchodní strategií fondu bylo provádět konvergenční obchody, které zahrnují využívání arbitrážních příležitostí mezi cennými papíry. Aby byly tyto cenné papíry úspěšné, musí být v době obchodu nesprávně oceněny vůči sobě navzájem.
Příkladem arbitrážního obchodu by byla změna úrokových sazeb, která se ještě dostatečně neodráží v cenách cenných papírů. To by mohlo otevřít příležitosti k obchodování s takovými cennými papíry za hodnoty odlišné od toho, čím se brzy stanou – jakmile budou nové sazby oceněny.
Společnost LTCM vznikla v roce 1993 a založil ji renomovaný obchodník s dluhopisy Salomon Brothers John Meriwether spolu s nositelem Nobelovy ceny Myronem Scholesem modelu Black-Scholes.
LTCM se také zabýval úrokovými swapy, které zahrnují výměnu jedné řady budoucích úrokových plateb za jinou, a to na základě stanovené jistiny mezi dvěma protistranami. Úrokové swapy často spočívají ve změně pevné sazby za pohyblivou sazbu nebo naopak, aby se minimalizovala expozice vůči všeobecným výkyvům úrokových sazeb.
Kvůli malému rozptylu arbitrážních příležitostí se LTCM musela vysoce zadlužit, aby vydělala peníze. Na vrcholu fondu v roce 1998 měla LTCM aktiva v hodnotě přibližně 5 miliard dolarů, kontrolovala přes 100 miliard dolarů a měla pozice, jejichž celková hodnota činila přes bilion dolarů. V té době si LTCM také půjčila aktiva v hodnotě více než 120 miliard dolarů.
Demise dlouhodobého kapitálového managementu (LTCM)
Když Rusko v srpnu 1998 nesplácelo svůj dluh, držela LTCM významnou pozici v ruských státních dluhopisech, známých pod zkratkou GKO. I přes ztrátu stovek milionů dolarů denně, počítačové modely LTCM doporučovaly, aby si své pozice udržela.
Vysoce zadlužená povaha LTCM spolu s finanční krizí v Rusku vedly hedgeový fond k tomu, že utrpěl obrovské ztráty a hrozilo mu, že nebude schopen splácet své vlastní úvěry. To LTCM ztěžovalo snižování ztrát ve svých pozicích. LTCM držela obrovské pozice, které představovaly zhruba 5% celkového globálního trhu s pevnými příjmy, a na financování těchto zadlužených obchodů si půjčovala obrovské množství peněz.
Když se ztráty přiblížily 4 miliardám dolarů, federální vláda Spojených států se obávala, že hrozící kolaps LTCM uspíší větší finanční krizi a zorganizovala sanaci, aby uklidnila trhy. Byl vytvořen úvěrový fond ve výši 3,65 miliardy dolarů, který umožnil LTCM přežít volatilitu trhu a spořádaně zlikvidovat počátkem roku 2000.