Co je EBIT/EV násobek?
EBIT/EV násobek, zkratka pro zisk před úroky a daněmi (EBIT) děleno hodnotou podniku (EV), je finanční poměr používaný k měření „výnosu ze zisku“ společnosti.
Koncept EBIT/EV násobku jako zástupného ukazatele výnosu a hodnoty zisku představil Joel Greenblatt, pozoruhodný hodnotový investor a profesor na Columbia Business School.
Klíčové způsoby
Pochopení násobku EBIT/EV
Hodnota podniku (EV) je měřítko, které se používá k ocenění společnosti. Investoři často používají EV, když porovnávají společnosti mezi sebou kvůli možné investici, protože EV poskytuje jasnější obrázek o reálné hodnotě společnosti na rozdíl od prostého zvážení tržní kapitalizace.
EV je důležitou složkou několika poměrů, které mohou investoři použít pro srovnání společností, jako je EBIT/EV násobek a EV/Prodej. EV podniku lze vypočítat pomocí následujícího vzorce:
Výsledek EV ukazuje, kolik peněz by bylo potřeba na nákup celé společnosti. Některé výpočty EV zahrnují přidání menšinového podílu a přednostních akcií. U naprosté většiny společností je však menšinový podíl a přednostní akcie v kapitálové struktuře neobvyklé. EV se tedy obecně počítá bez nich.
EBIT/EV má být výnos ze zisku, takže čím vyšší násobek, tím lépe pro investora. Existuje implicitní zaujatost vůči společnostem s nižší úrovní dluhu a vyšší částkou hotovosti. Společnost s pákovou rozvahou, vše ostatní je stejné, je rizikovější než společnost s menším pákovým efektem. Společnost s mírným objemem dluhu a/nebo větším držením hotovosti bude mít menší EV, což by přineslo vyšší výnos ze zisku.
Přínosy násobku EBIT/EV
Poměr EBIT/EV může poskytnout lepší srovnání než obvyklejší poměry ziskovosti, jako je návratnost vlastního kapitálu (ROE) nebo návratnost investovaného kapitálu (ROIC). Poměr EBIT/EV se sice běžně nepoužívá, má však několik klíčových výhod při srovnávání společností.
Za prvé, použití EBIT jako měřítka ziskovosti, na rozdíl od čistého příjmu (NI), eliminuje potenciálně zkreslující účinky rozdílů v daňových sazbách. Za druhé, použití EBIT/EV normalizuje účinky různých kapitálových struktur.
Greenblatt uvádí, že EBIT „nám umožňuje postavit společnosti s různými úrovněmi dluhu a různými daňovými sazbami na stejnou úroveň při porovnávání výnosů ze zisku“. V jeho očích je EV jako jmenovatel vhodnější, protože zohledňuje hodnotu dluhu, stejně jako tržní kapitalizaci.
Nevýhodou poměru EBIT/EV je, že se normalizuje u odpisových a amortizačních nákladů. Stále tedy existují potenciální deformující účinky, pokud společnosti používají různé metody účtování dlouhodobých aktiv.
Příklad násobku EBIT/EV
Řekněme, že společnost X má:
Společnost Z má:
EBIT/EV pro společnost X by byl přibližně 7,7%, zatímco výnos ze zisku pro společnost Z by byl přibližně 4,4%. Výnos ze zisku společnosti X je lepší nejen proto, že má větší EBIT, ale také proto, že má nižší pákový efekt.