Co je to pahýl?
Ve finančnictví je stub cenný papír, který je vytvořen jako výsledek podnikové restrukturalizace, jako je spin-off, bankrot nebo rekapitalizace, při níž je část vlastního kapitálu společnosti oddělena od akcií mateřské společnosti. Stubové akcie mohou být také vytvořeny přeměnou dluhopisů společnosti v problémech na vlastní kapitál.
Termín útržek lze alternativně použít pro označení zůstatkové části šeku, jako je výplatní páska nebo z účtenky, která se uchovává pro účely evidence a auditní stopy nebo jako doklad o zaplacení.
Klíčové způsoby
Understanding Stubs
Pauzy se běžně vytvářejí odštěpením. Při odštěpení mateřská společnost rozděluje podíly dceřiné společnosti, která se odštěpuje, svým stávajícím akcionářům poměrným dílem, často ve formě zvláštní dividendy. Společnost, která se odštěpuje, je oddělenou jednotkou od mateřské společnosti a má vlastní vedení a představenstvo. Mateřská společnost může odštěpit 100 % podílů ve své dceřiné společnosti, nebo může odštěpit 80 % svým akcionářům a držet v dceřiné společnosti menšinový podíl nižší než 20 %. V pauzu mateřská společnost odštěpí většinu dceřiné společnosti. Vzhledem k tomu, že akcie mateřské společnosti si mohou zachovat většinu atraktivních vlastností původní investice, pauzu akcií investoři obvykle nepovažují za žádoucí.
Stuby mohou vzniknout i z restrukturalizace podniku, například když se vymaní z konkurzu. Hodnoty Stubových akcií obvykle představují jen malý zlomek ceny mateřských cenných papírů, z nichž byly vytvořeny. Jejich nižší ceny mohou odrážet nejistotu, kterou účastníci trhu vnímají, pokud jde o vyhlídky rekapitalizované společnosti. Tato nejistota způsobuje, že stub stocks jsou často spekulativními investicemi s významným kladným potenciálem návratnosti, pokud by se manažerům společnosti podařilo firmu otočit, ale také s větším rizikem. Například investiční firma Salomon Brothers vytvořila index stub stocks v 80. letech. Hodnota indexu měla strmé výkyvy ve vztahu k výkonnosti trhu. V roce 1987 se během toho roku na medvědím trhu zhroutila o 47,4%. Index S&P 500 ve stejném období klesl o skromnějších 33%.
Při oceňování pahýlů se analytici zaměřují na výši svého dluhu a kapitálu, který je ve společnosti k dispozici pro obsluhu dluhu. Poměr peněžních toků se v této analýze stává důležitým měřítkem, protože poskytuje pohled na výši hotovosti, kterou má společnost k dispozici pro obsluhu dluhu. Poměr ceny k zisku (P/E), což je v tradiční analýze důležitá metrika pro oceňování, není tak důležitý, protože zisky pahýlových společností obecně nejsou vysoké.
Příklad Stubu: 3Com a Palm
Networking společnost 3Com, která v 90. letech vyráběla úspěšnou sérii přístrojů Palm Pilot, v roce 2000 rozdělila 7% své dceřiné společnosti Palm. 3Com i po rozdělení vlastnil 95% nové společnosti a z odštěpení získal zvláštní dividendu a daňové úlevy ve výši 200 milionů dolarů.
Palm také v roce 2000 nabídl veřejnosti omezený počet akcií. Investoři se nemohli zapojit do akce nabídky nahromaděných akcií společnosti 3Com, což během několika měsíců vyhnalo její zhodnocení z 5 na 22 miliard dolarů. Palm vystoupal ještě výš, díky dotcomové mánii kolem výpočetních produktů. Na konci prvního dne obchodování měl uzavírací cenu 95 dolarů a tržní kapitalizaci 54 miliard dolarů, což bylo více než u mateřské společnosti. Byl dokonce vyšší než u zavedených jmen jako General Motors, Chevron a McDonald’s.
Se zavedením nových přenosných počítačů a chytrých telefonů se trh s produkty společnosti Palm zmenšil. Nakonec společnost v roce 2010 koupila společnost Hewlett Packard a její vlajkový produkt, Palm Pilot, byl v roce 2011 ukončen.